金九银十传统消费旺季去库不及预期，房地产等宏观数据走弱，消费预期进一步悲观。4季度在经历短暂的消费旺季尾端后，铝价或将迎来季节性回调，但供给端释放有限，社会去库或将缓慢持续进行，铝价下探空一、2022年铝市场回顾：能源制衡供给，地产拖累消费，铝价区间震荡：2022年铝价走势较为波折，大致可分为三个阶段。第一阶段：强势上攻(1月-3月):在海外电价飙升及国外需求韧性较强，国内
沪铝直接来到19770元/吨！仅仅三天便下跌1400！五一假期过后，除供给端电解铝产能增加，继续稳步释放外，需求端和库存方面表现皆不如意，节后首周下游龙头加工企业开工率相对节前下跌7.5%至57.3%基本面来看，目前成本端支撑有力，限定了铝价下限。供应端除贵州地区外暂未发生进一步减产。消费端受春节假期影响，下游加工企业开工率进一步下滑。目前库存压力
∩△∩ 展望后市，短期宏观层面对铝价上行形成一定压力，预计铝价仍有震荡走强潜力，但突破1.95w前高尚有难度。当前角度看，需求端复苏在4月延续的确定性较强，而供给端则存在较大的近期海外电解铝短缺加剧，铝价不断创出新高。预计2022年国内电解铝供需缺口将扩大至200万吨，低库存背景下价格有望持续上涨，上调电解铝6个月目标价至25000元/吨。本轮铝价上涨
(-__-)b 考虑2023年电解铝成本或有一定下行空间，根据边际成本曲线推算，预计2023年铝价运行中枢约19000元/吨，对应平均盈利中枢约为2000元/吨。风险提示：国内或海外电解在2021年一度高涨至近2.48万元/吨后，电解铝价格也在2022年初随着海外加息预期渐起、经济走弱逻辑渐强等预期下，持续走弱至1.70万元/吨附近，部分高成本电解铝产能出现亏损减产
2021年中银期货铝年报预计2021年上半年在新基建、汽车、特高压的引领下，下游消费继续保持稳定增长。供应虽有增加，但受海外市场回暖影响，市场短期缺货状况仍会延续，铝价震荡我们预计2023年电解铝供应将更加紧张，铝价有望超预期走强。
